央行再度降息 關(guān)鍵利率一次性下調(diào)20基點(diǎn)

購房網(wǎng)  2020/03/30

時(shí)隔一個(gè)多月，央行再度“降息”，且降息幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。3月30日，央行下調(diào)7天期逆回購利率20個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，為應(yīng)對(duì)疫情影響，今年2月初央行先行下調(diào)逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)月中期借貸利率(MLF)隨后同幅下調(diào)，進(jìn)而帶動(dòng)2月貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)下調(diào)。

時(shí)隔一個(gè)多月，央行再度下調(diào)逆回購利率，此次“降息”有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：

一是如2月初操作類似，此次又是逆回購利率先行下調(diào)，預(yù)計(jì)4月中旬MLF利率有望同幅下降，進(jìn)而帶動(dòng)4月20日LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。

二是此次逆回購“降息”幅度進(jìn)一步加大，比2月初逆回購利率下調(diào)幅度擴(kuò)大一倍。盡管央行“降息”幅度加大，但今日上午股市表現(xiàn)卻相對(duì)冷淡，創(chuàng)業(yè)板跌逾3%。不過，不少分析人士認(rèn)為，隨著上周中央政治局會(huì)議提出一攬子宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)措施，近期財(cái)政貨幣政策有望陸續(xù)落地，尤其是考慮到擴(kuò)大財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國債等都離不開貨幣政策的支持，新一輪降準(zhǔn)降息蓄勢待發(fā)，全面降準(zhǔn)、下調(diào)MLF和LPR利率，以及下調(diào)存款基準(zhǔn)利率都有望陸續(xù)落地。同時(shí)，貨幣政策新一輪寬松加碼的開始，也將為股市等金融市場運(yùn)行提供支撐。

貨幣進(jìn)入加大逆周期調(diào)節(jié)力度階段

央行當(dāng)天開展7天期逆回購500億，中標(biāo)利率從2.4%下調(diào)至2.2%。央行貨幣政策放松空間的進(jìn)一步打開，意味著宏觀政策逆回購力度的繼續(xù)加強(qiáng)。

清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿對(duì)記者表示，這次公開市場操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的階段，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息應(yīng)該是綜合考慮了國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

馬駿表示，調(diào)降公開市場操作利率可以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。LPR改革改善了貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導(dǎo)，貨幣市場的利率可以影響銀行對(duì)MLF的報(bào)價(jià)，又可以通過MLF利率進(jìn)一步傳導(dǎo)至LPR利率，從而引導(dǎo)貸款利率的變動(dòng)。因此，這次調(diào)降公開市場操作利率應(yīng)該也能夠有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，體現(xiàn)為企業(yè)融資成本的下降。

馬駿強(qiáng)調(diào)，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融情況與國際的差異，央行在使用貨幣政策工具時(shí)保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的子彈。央行這次降息之后，中國仍然是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一采用常態(tài)貨幣政策的國家，仍然可以通過正常的貨幣政策操作強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。中國貨幣政策的工具箱里既有價(jià)格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時(shí)候加以運(yùn)用。

此外，本次逆回購利率下調(diào)除了有支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的考慮外，也是為了拉平與市場利率的差距。方正證券(7.280,0.12,1.68%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色也對(duì)券商中國記者表示，最近市場利率一直下行，銀行間市場利率中，DR007一直在2%以下，DR001在1%一下，均顯著低于短期政策性利率，說明銀行間市場流動(dòng)性充裕，因此政策性利率應(yīng)該反映市場需求的變化。

財(cái)政政策刺激需要貨幣政策配合支持

中共中央政治局3月27日召開會(huì)議，分析國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢，研究部署進(jìn)一步統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度”，提出一攬子宏觀政策措施，逆周期調(diào)節(jié)力度加碼。

財(cái)政政策方面，赤字率、專項(xiàng)債、特別國債三措并舉，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期今年財(cái)政赤字率有望達(dá)到3.5%-4%左右，同時(shí)，5000-1萬億的特別國債有望發(fā)行。貨幣政策方面，為加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)，靈活適度的貨幣政策將及時(shí)跟進(jìn)，以穩(wěn)定流動(dòng)性水平并降低貸款利率。

中信證券(22.110,-0.46,-2.04%)研究所副所長明明認(rèn)為，在中央政治局會(huì)議提出的一攬子宏觀調(diào)控舉措中，財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)力度有望加強(qiáng)，據(jù)估算，2020年全年刺激政策的總規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到10.7萬億。貨幣政策將配合財(cái)政發(fā)力以拉動(dòng)實(shí)際需求、改善企業(yè)利潤。政治局會(huì)議提出的貨幣政策要“更加靈活”可能體現(xiàn)在貨幣政策工具以及方向上，如繼續(xù)推動(dòng)專項(xiàng)再貸款等新型貨幣政策工具，同時(shí)繼續(xù)運(yùn)用“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來強(qiáng)化對(duì)小微、民營企業(yè)的信貸支持。

“總體而言，在逆周期調(diào)節(jié)的框架思路下，為防止財(cái)政政策對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的抬升和對(duì)居民、企業(yè)部門信貸的擠出，財(cái)政和貨幣應(yīng)該是雙管齊下的配合，從這個(gè)角度出發(fā)，隨著財(cái)政逐漸加碼，貨幣政策仍需保證流動(dòng)性合理充裕并引導(dǎo)貸款利率下行，因此，仍然存在全面降準(zhǔn)、降息和存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的可能?！泵髅鞣Q。

4月下調(diào)存款基準(zhǔn)利率概率降低

展望下一步的貨幣政策，3月26日召開的央行貨幣政策委員會(huì)例行季度會(huì)議上提出，要健全財(cái)政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導(dǎo)落實(shí)機(jī)制，對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定等。

結(jié)合不少分析人士的預(yù)測看，經(jīng)歷了3月貨幣政策操作的平淡克制后，4月貨幣政策寬松閘門有望進(jìn)一步打開，降準(zhǔn)降息落地概率較大。

具體來說，在降準(zhǔn)方面，考慮到發(fā)行特別國債通常需要央行降準(zhǔn)予以配合，為市場提供充足流動(dòng)性，新一輪全面降準(zhǔn)蓄勢待發(fā)。中國銀行(3.520,0.00,0.00%)研究院最新研報(bào)表示，在全球貨幣寬松潮背景下,中國貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健，中國貨幣政策調(diào)整的空間較大。結(jié)合疫情的影響以及經(jīng)濟(jì)本身存在的下行壓力，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，繼續(xù)降準(zhǔn)可能性依然較大。

在降息方面，目前已看到逆回購利率下調(diào)，預(yù)計(jì)4月中下旬MLF、LPR利率有望相繼下調(diào)。

不過，值得注意的是，逆回購利率的先行大幅下調(diào)后，存款基準(zhǔn)利率短期內(nèi)下行的概率隨之降低。此前有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，存款基準(zhǔn)利率下調(diào)預(yù)計(jì)會(huì)在4月中下旬落地，但根據(jù)央行的最新操作看，存款基準(zhǔn)利率下調(diào)或要繼續(xù)延后。

顏色表示，存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的概率大大縮小，央行不會(huì)一次性用盡各種大招，存款基準(zhǔn)利率有可能在4月不做相應(yīng)調(diào)整?，F(xiàn)在最重要需要調(diào)降的利率是貸款端而非存款端。對(duì)貸款端來說，MLF和逆回購利率就是新的基準(zhǔn)利率，調(diào)降MLF和逆回購利率同樣會(huì)顯著降低銀行的成本，因?yàn)殂y行的結(jié)構(gòu)性存款等負(fù)債端金融產(chǎn)品的利率是跟隨政策性利率和銀行間利率浮動(dòng)的。相反，存款基準(zhǔn)利率調(diào)整并不一定會(huì)導(dǎo)致銀行成本降低，因?yàn)閷?shí)際負(fù)債端的利率是浮動(dòng)的，即使下調(diào)存款基準(zhǔn)利率可能會(huì)導(dǎo)致浮動(dòng)加點(diǎn)部分反向調(diào)整，無法降低銀行成本。

“央行會(huì)在4月17日續(xù)作MLF操作，屆時(shí)很大概率會(huì)同等幅度降低20個(gè)基點(diǎn)。一年期LPR也會(huì)相應(yīng)下調(diào)。MLF和逆回購利率都是新的貸款基準(zhǔn)利率，兩者的下調(diào)都會(huì)通過影響LPR導(dǎo)致企業(yè)融資成本顯著降低。

明明也對(duì)記者表示，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率較為敏感，畢竟涉及到儲(chǔ)戶的利益，需要綜合考慮多方面因素，但這仍是貨幣政策工具之一，接下來需要看國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢再做判斷。（轉(zhuǎn)自購房網(wǎng)）